成都东软学院 本科毕业论文

　论文题目： 基于哈佛分析框架下的公司财务分析 --以安踏为例

　系

　别：

　 商务管理系

　专

　业：

　财务管理

　班级：

　 2014级5班

　 学生姓名：

　 ***

　学生学号：

　14320320505

　 指导教师：

　**

　二〇一八

　年五 月

　 摘

　要

　本文使用哈佛分析框架对安踏公司进行分析来发现安踏公司在经营战略、会计、财务、前景中可能产生的问题。特别是安踏公司，在越发激烈的国内市场竞争中不仅要面对世界知名品牌挤压生存空间，同时还要警惕着国内其他优秀体育品牌的追赶。安踏公司未来的道路是挑战与机遇并存，所以利用哈佛分析框架理论对安踏公司进行分析十分有必要。

　 本文主要是利用哈佛框架理论对安踏公司2015年-2017年的财报进行分析。本文的整体结构是首先对安踏公司所处的体育用品行业和按他的经营情况进行概述，接着利用哈佛分析框架对安踏公司进行经营战略分析、会计分析、财务分析、前景分析。在经营战略分析方面，主要分为外部和内部环境的分析，来发现安踏在整个行业中所面对的危险和应该抓住的机遇，发现安踏在内部经营中战略中的优劣势和需要注意的问题。在会计分析方面，只对安踏公司资产类别、损益类别会计科目进行了分析判断，判断出安踏在会计政策与会计估计方面的使用得当。在财务分析方面，通过对安踏偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力的四个方面进行分析，发现安踏公司在偿债、盈利、营运和发展的四个能力上都较好。但是需要注意的是安踏公司营运状况处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的获利，而安踏公司的权益乘数却下降了且公司的资源利用率在降低等一些问题。在前景分析方面，通过在战略、会计和财务分析的基础上得出安踏公司有着不错的前景。 对安踏公司进行哈佛框架分析，发现还是能在安踏公司的经营管理中发现问题，同时也分析出现问题的原因，总结出了安踏公司未来发展需要突破的问题，在面对挑战的同时也抓住机遇。本文最后也会根据分析报告对安踏公司的发展提出建议：公司经营战略需要不断更新、公司财务管理需要更加完善，不断提高公司自主创新能力。希望一些建议能够为安踏公司提供帮助减少压力，能有效地抓住发展机遇。

　 关键词：哈佛框架，财务分析，战略分析

　Abstract

　This paper mainly uses the Harvard analysis framework to analyze the business strategy analysis, accounting analysis, financial analysis and prospect analysis of ANTA Company to discover the possible problems that ANTA Company may have in the business strategy, accounting, finance and prospects. ANTA, especially, with the increasing fierce competition in the domestic market, not only to face the world's leading brands to squeeze the living space, but also alert to catch up with other outstanding sports brands in China. ANTA 's future path is the coexistence of challenges and opportunities. Therefore, it is necessary to analyze ANTA using Harvard analysis framework theory. This paper mainly uses Harvard's analytical framework theory to analyze the financial statements of ANTA in 2015-2017.The overall structure of this article is to outline the sporting goods industry that ANTA is in and according to his business situation, and then use the four elements of Harvard analysis to analyze Li Ning's business strategy, accounting, finance and prospects. In the aspect of business strategy analysis, the analysis is mainly divided into external and internal environments to discover the dangers and opportunities that ANTA is facing in the entire industry, and discovers the strengths and weaknesses of ANTA 's strategy in internal operations and issues that require attention. In the aspect of accounting analysis, only the accounting items of ANTA 's asset class and profit and loss category are analyzed, and it is judged that ANTA 's accounting policies and accounting estimates are properly used. In the aspect of financial analysis, through analysis of the four aspects of ANTA 's solvency, profitability, operational capability and development capability, it has been found that ANTA have good solvency, profitability, operational capacity and development ability .However, it should be noted that the operating status of ANTA is in an upward trend. A higher equity multiplier can instead create higher profits, while ANTA ‘s equity multiplier has decreased and the company’s resource utilization is decreasing. In the aspect of prospect analysis, it is concluded that ANTA has better development prospects based on strategic, accounting and financial analysis. An analysis of Harvard's framework was conducted on ANTA, and it was found that it was still possible to find problems in the operation and management of ANTA and analyze the causes of the problems. Through the analysis of the future development of the sporting goods industry and ANTA, it is concluded that the future development of ANTA needs to break through, and in the face of challenges, it also needs to seize opportunities. At the end of this paper, we will also propose suggestions for the development of ANTA based on the analysis report. The company's business strategy needs to be continuously updated, the company's financial management needs to be more perfect, and the company's independent innovation capability should be continuously improved. It is hoped that these suggestions can help the company to reduce the pressure of future development and effectively seize the development opportunities.

　Key words: Harvard Frame, Financial analysis, Business strategy analysis 目

　录 第1章　绪

　论 1 1.1 研究背景 1 1.2 研究意义 1 1.3 研究方法 1 1.3.1 文献研究法 1 1.3.2 案例研究法 1 1.4 研究内容及框架 2 第2章

　国内外文献综述和理论基础 3 2.1 国内外文献综述 3 2.1.1 国外文献综述 3 2.1.2 国内文献综述 3 2.1.3 文献述评 4 2.2 哈佛框架理论概述 4 2.2.1 经营战略分析 4 2.2.2 会计分析 4 2.2.3 财务分析 4 2.2.4 前景分析 4 第3章　哈佛框架在安踏公司的运用 5 3.1 安踏公司简介及经营状况 5 3.2 经营战略分析 5 3.2.1 我国体育用品行业分析 5 3.2.2 SWOT战略矩图 7 3.3 会计分析 8 3.4 财务分析 9 3.4.1 偿债能力分析 9 3.4.2 盈利能力分析 10 3.4.3 营运能力分析 11 3.4.4 发展能力分析 12 3.5 前景分析 12 第4章　安踏公司存在的问题及建议 14 4.1 安踏公司存在的问题 14 4.2 对安踏公司的建议 14 4.2.1 清晰明确市场定位 14 4.2.2 提高财务管理水平 14 4.2.3 提高创新能力 15 第5章

　研究结论及展望 16 5.1 研究结论 16 5.2 研究的局限性与展望 16 5.2.1 局限性 16 5.2.2 展望 16 致

　谢 17 参考文献 18

　第1章　绪论 1.1 研究背景 自从我国国民经济在改革开放后迅速发展，有着让世界惊讶的成就，同时因为我国人口多且人们生活品质有所提高，对于健身用品的需求增多，所以涌现出了很多民族体育品牌，特别是在2008年中国奥运的承办更是达到了发展势头的顶峰。但是我国的体育品牌处于机遇和挑战并存的发展状态，目前较大的挑战就是缺乏能与阿迪耐克等国际品牌相抗衡的中国体育品牌。 公司可以通过哈佛分析框架进行经营战略、会计、财务以及前景这四个方面的分析。在经营战略方面，分析安踏公司的内部条件和所处行业的外部环境，总结出安踏公司在自身经营战略方面和在行业发展中的优势与劣势，并且分析得出产生问题的原因；在会计分析方面，利用资产类和损益类会计科目分析相关的会计政策及会计估计，发现公司整体的会计政策和会计估计是否运用得当；在财务分析方面，对安踏公司四个方面进行了分析：偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力，得出了安踏公司由于战略得当，积极与各类大型体育赛事合作赞助从而获得了有着较好的偿债和盈利能力。最后在这些的基础上，对安踏公司的发展前景方面做出分析。 1.2 研究意义 安踏作为老牌体育用品生产商在中国人民的心里有着十分重要的地位，从成立之初到蓬勃发展一直有着较好的成绩。有着自主品牌同时具备研究开发、创新设计、产品生产、独立经销和零售的能力，贯穿了从产品生产起始到销售商品的全过程。在公司的经营战略一直处于模仿阶段研发科研创新能力较弱，缺乏中高端竞争力和中低端市场萎缩的背景下，面对着公司接下来进一步扩张困难的事实。通过对安踏的分析对公司管理者有着显示的意义，也对其他晋江系品牌乃至其他民族品牌有着借鉴的意义。 1.3 研究方法 1.3.1 文献研究法 本文采用文献研究法，查阅相关的国内外文献著作，结合财务分析的相关理论，对专家学者的研究结果和实践经验进行整理汇总。 1.3.2 案例研究法 本文以安踏公司为研究案例，运用与财务分析有关的理论，通过查阅公司财报等相关文件，结合研究案例将哈佛分析框架下公司的财务分析运用到安踏公司中。 1.4 研究内容及框架 本文一共分为五个章节，具体的研究内容及框架如下（研究框架见图1.1）：

　 图1.1 研究框架 第一章是绪论。本章主要阐述了论文的研究背景、研究意义，表达了基于哈佛分析框架下对公司财务分析研究的重要性，之后详细介绍了本文的研究内容以及研究方法。 第二章是国内外文献综述和理论基础。本章通过对相关文献的整理归纳，简单阐述了国内外研究者对财务分析的研究结论和哈佛框架理论。 第三章是哈佛框架在安踏公司的运用。本章将哈佛框架理论运用到具体的案例中去，分别从经营战略、会计、财务和前景四个方面对安踏公司进行分析，然后根据分析结果找出安踏公司在经营管理中存在的问题。 第四章是存在的问题及建议。本章通过前面对安踏公司案例分析的结果，提出有助于安踏公司长久发展的一些建议。 第五章是结论及展望。本章是对全文的总结归纳，并且指出了在研究过程中的不足之处以及对公司未来的展望。 第2章

　国内外文献综述和理论基础 2.1 国内外文献综述 2.1.1 国外文献综述 从20世纪初期的美国开始出现现代财务分析，很早的之前的财务分析主要是银行家雇佣公司外部人员来进行的。但是随着各类企业规模的不断扩大和世界经济的飞速发展，财务分析越发重要起来，也被更多的学者们重视起来。 起初的比率分析方法是亚历山大与20世纪初提出来的，在当时比率分析法比其他财务分析方法更完整些。主要是通过分析企业的各项财务指标比率来判断公司财务状况和信用水平。 紧接着杜邦分析体系横空出世，以净资产收益率的指标为中心，同时考虑资产周转率和销售利润率的指标，形成一个分析的统一体，克服了一些财务比率分析法的缺陷。 经济增加值理论的提出。创造性地使人们开始关注机会成本的经济利润，不是仅仅考虑单纯的会计利润。 90年代哈佛大学的Robert. S. K. Palna和Dvadi. P. Norton教授一起和大家分享了平衡记分卡。有效的克服了以财务分析为核心的不足，使人们对公司有个全面的了解认识，从而发现公司的优点和缺点能够很好地主力公司发展。 20世纪初年美国哈佛大学K. G. Palepu、P. M. Heal和V . L. Bernard共同提出了提出“哈佛分析框架”。该框架主要是通过对公司在经营战略、财务、会计和前景四个方面进行分析，从而全面了解公司。 2.1.2 国内文献综述 在中国由于市场经济起步较晚，公司的发展也较晚。所以国内学者对于财务分析的学习了解也较晚，主要是通过对于国外优秀财务分析方法的学习和借鉴。 程隆云在2008年，认真地分析说明了中国财务分析框架的一些缺陷，并提出要以使用者的导向为财务分析框架导向的观点。以公司的经营战略为分析框架的起点，从各个方面对公司有个全面的分析和了解。 任家华在2011年提出了财务分析的目标要和企业财务目标相同的观点，提出要以同时兼顾价值、经营管理和财务的新视角对企业进行财报分析，形成财务分析框架体系，对企业的整体经营活动有一个定性的分析，从而发现公司的盈利点和漏洞风险。可以对公司的未来发展和价值有个很好地评估。 周福源在2012年提出了现有的财务分析框架需要有宏观视野的观点，财务分析要融合企业的经营脉络有一个综合和分析方法和框架。从而能够系统的让信息的使用者对公司有个全面的了解。 2.1.3 文献述评 其实通过上述内容我们可以了解到现代的财务分析框架的发展，就是银行家对于投资的需求到企业管理者对于公司信息的整体把握。中国的财务分析发展时间较短，还处于向国外成熟理论学习的阶段，相信随着国内学者和企业家们对于财务分析的不断重视和学习，国内的财务分析框架也会愈发成熟起来。 2.2 哈佛框架理论概述 哈佛框架是通过公司经营战略的视角同时兼顾财务分析、会计分析和前景分析来对公司有个全面的考量，这种理论最大的好处就是能将对于公司的财务分析、会计分析和前景分析拔高到一定的战略高度，由此可以让分析者不光分析公司现状和内部因素，更要着眼公司乃至行业的未来发展及公司所处行业的外部因素。从而得出对公司未来健康发展的建议。 2.2.1 经营战略分析 哈佛分析框架的出发点是经营战略分析，而经营战略分析主要从行业分析和竞争战略分析两个方面着手。对于竞争战略主要运用 SWOT模型分析方法，通过对于公司内外部因素环境的优势及劣势分析。来分析公司在所处的行业背景和前景下的经营战略是否合理，并为其提出合理的经营战略建议。 2.2.2 会计分析 会计分析主要是通过相关会计科目来评估公司会计政策和会计估计如否运用合理得当，通过对于会计政策和会计估计的评估来评价公司会计状况是否真实是否能真实的反映的经营活动和盈利能力。

　2.2.3 财务分析 财务分析主要是通过对于公司的资产负债表、利润表、现金流量表进行分析，得到公司在偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力这四个方面的信息。了解公司在整个行业中所处的位置地位并帮助分析者明确公司的市场和行业定位。 2.2.4 前景分析 该理论的出发点是公司经营战略，也就意味着分析者不能只把眼光落在过去和内部的分析上。该理论的着力点就是将分析提高到战略高度也要着眼于未来发展和行业外部因素。所以该理论的落脚点就是前景分析，为公司提出保持未来健康发展的建议。

　 第3章　哈佛框架在安踏公司的运用 3.1 安踏公司简介及经营状况 安踏公司是香港安大国际投资有限公司全额控股的有限责任公司，安踏首先成立了国内第一家运动科学实验室，旨在推动我国体育事业的发展，为体育运动者提供更好的装备；安踏还开创了体育用品销售专卖体系，实现了从单一用品供应商到品牌专卖的成功转型，安踏的专卖营销网络遍布全国各大小城市；安踏也积极赞助各类体育赛事，从一开始的乒乓球世界冠军孔令辉到成为CBA和NBA的特别赞助商再到成为2020年冬奥会的赞助商，安踏一直助力中国体育事业的发展；安踏走向国际收购多家海外知名体育品牌，为走出国门成为世界顶级品牌而奋斗着。 3.2 经营战略分析 3.2.1 我国体育用品行业分析 我国体育用品消费主力从职业运动员为主到以社会体育爱好者为主、从毫无科技技术含量的劳动代工到品牌专卖商。随着我国居民生活品质的不断提高，人们开始注重体育锻炼，我国的体育品牌也在这个时候有了飞速的发展。现在的中国已成为世界工厂，在体育用品市场也承担着主要的生产制造任务，可是偌大的中国却没有能与阿迪达斯和耐克相当的体育品牌。我们要了解到虽然出现了安踏和李宁这样优秀的民族品牌但中国的体育用品行业仍然处于起步阶段。 供应商的议价能力 替代品威胁 消费者的议价能力 潜在的行业的新进入者 现有竞争对手间的竞争

　图3.1 竞争的五力分析模型图

　 （1）潜在进入者威胁分析 为了更好的地了解体育用品市场和体育用品市场的竞争状况，我们可以将体育用品市场分为高中低端三类。目前高端市场有着很高的进入门槛，不光需要很高的科研技术支持还要有庞大的资本支撑。像耐克、阿迪等世界知名体育品牌长期占据了我国的高端市场。这些品牌无论在专业技术、公司资本、管理经验、产品设计销售等方面都有着国内品牌无法相比的优势。也正是这些形成了高端市场进入的超高门槛，使市场国内像安踏这样的潜在进入者很难进入高端市场。另一方面在中低端市场，由于产品有较强的同化行，而且公司对专利技术保护意识也相对比较差，在行销体系和方式上也大多一致。所以对于中低端市场来说，行业的技术门槛和资产门槛很低，一些国内新兴体育品牌很容易进入并对市场竞争产生巨大冲击。 （2）替代品分析 在高端市场，消费对象对与体育用品的专业化程度要求很高，对于用品的差异化的水平也要求很高，所以在高端市场的替代品很少。但是在国内低端品市场中，运动鞋运动服与休闲装和休闲鞋之间的界限不明显，体育鞋服可能很轻松被休闲鞋服所替代。但是我们要注意到随着生活品质的提升社会大众对运动用品的专业化要求在提高，更专业的运动用品也会成为消费者的首要选择，所以体育鞋服被休闲鞋服所替代的可能性也越来越低。安踏这样的民族品牌一定要不断提高设计水平、提高专业化运动产品的产量，来减少替代品带来的威胁。 （3）现有竞争对手间的竞争 伴随着改革开放带来的经济飞速发展，我们可以将激烈的体育用品市场看作高中低三块蛋糕。我国的高端体育用品市场一直被耐克、阿迪等世界知名品牌所占据，我国的中低端市场，则由一些国内优秀品牌做占据，从目前国内市场的竞争来看，安踏公司的竞争压力会不断加大，因为上有耐克阿迪达斯等世界知名体育品牌的压制，下有国内其他品牌的追赶。 （4）供应商的议价能力 从体育用品的行业特征来分析，安踏的主要原材料是布料的供应。成本的控制是供应商的主要压力。随着国民经济的不断商战，各类生产资料和工人成本在不断的增加，供应商的生产成本也在增加，于是开始十分在意原材料价格的价格波动。安踏公司要做好市场调研了解清楚与特征，做好产品的市场定位，拔高销售业绩，减少生产成本，这样才可以的在激烈的竞争市场中生存下去。 （5）购买者的议价能力 在体育用品高端市场和低端市场，对于消费者的议价能力有着不同的要求。在高端市场，消费者注重品牌的内涵和文化，高端品牌不仅有着较高的科研技术，同时引领时尚，所以优秀的品牌不仅有着较强的议价能力，往往还有着巨大的利润空间。在低端市场恰恰相反，产品同质化现象比较严重，消费者对品牌没有什么忠诚度。所以在低端市场，各个品牌一般会采取价格战，消费者的议价能力相对就较强。安踏公司由于产品质量和品质较高，所以产品价格总体上略高于同类产品，但又低于阿迪达斯等产品价格，所以在中国的体育用品行业安踏还是有着不错的抵御风险的能力。 3.2.2 SWOT战略矩图

　 内部环境 优势（S） 劣势（W） 1、相对较为完善成熟的市场运作经验。 2、在国内拥有较高的知名度和品牌忠诚度。 3、与中国体育界和政府良好的社会关系。 4、长时间积累的品牌力和消费群体。 5、对于体育赛事赞助专业化程度较高

　1、体育用品的设计能力和专业科技含量与世界知名品牌相比差距较大。 2、定位的消费对象群体和实际消费对象群体存在一定差距。 3、科技含量不高，产品档次不高。 4、市场定位不清晰，产品专业性相对较低。

　外部环境 机会（0） 威胁（T） 1、 国内体育用品行业具有很大的发展潜力。 2、国内的高端体育用品市场待开发。 3、随着社会大众经济能力的提高且对于运动的重视，消费潜力巨大。

　1、体育用品行业竞争加剧，高端市场有国际品牌带来的壁垒，中低端市场面临国内其它体育品牌追赶。 2、发展方向国际化和本土化间的矛盾，无法有效兼顾。 3、拓展市场的能力、创新能力存在缺陷。 4、生产成本在不断提高增加。

　 1、SO战略（增长型战略） 现在国内体育用品市场还还有着较大的发展潜力，聚焦一线城市体育用品市场竞争越发激烈，但是观察二、三线城市我们就会发现市场还有着较大的发展空间，市场竞争环境也没有那么激烈。特别是随着新农村乡村振兴战略的事实，农村地区也是块巨大的蛋糕。安踏公司必须抓住国内体育用品市场在二、三线城市和去农村地区的扩张的有利时机，发挥出作为优秀民族品牌和国内领先的研发优势，提高安踏的市场占有率。 2、WO战略 （扭转型战略） 国内体育用品市场的条件很好，但安踏公司存在一些内部劣势。与世界知名体育用品公司相比，无论是在体育用品专业度科技含量方面，还是在公司经营管理产品行销略方面，都还有着很大的差距。安踏公司一定要增加科研成本，从提高产品科技创新含量为出发点，而且安踏的产品应该注重专业化，要形成独特的专业化品牌形象和品牌文化，无论是产品质量还是品牌都要提高档次，缩小与世界知名体育用品公司的差距。与此同时安踏还要继续在销售渠道商下功夫，通过降低销售成本，保证安踏产品的性价比好于其他同类产品。 3、ST战略（多种经营战略） 现在安踏公司在国内主要有两个方面在挤压它的发展空间：在高端市场上世界知名品牌掌握着较大一部分市场份额，安踏公司短时间很难突破其中的壁垒；在中低端市场国内其他一些体育品牌以低价格的优势也在迅速抢占市场份额。安踏需要加快市场定位的步伐，将自身的核心竞争力打造出来。同时在国内一定要发挥好民族品牌带来的本土优势，与国内的消费对象保持密切的沟通与联系，来提高在面对世界知名品牌时的竞争力。与此同时和国内其他民族品牌竞争时，安踏公司要保持国内领先品牌优势和科研技术优势。 4、WT战略（防御战略） 安踏公司虽然在国内发展得较好但是也面临着一些危险和挑战。并且公司的经营战略和内部管理也有一些不足之处。在之后的发展中安踏应该要整合优势方面将其发挥出来扬长避短不断补充自己的短板。首先集中力量吃下国内体育用品市场这块大蛋糕，在把握好国内市场的前提下，去积极开拓国际市场。优化公司内部的管理机制提高效率，使公司能对国内市场的变化有较快的反应。将产品研发到生产到销售整个链条的时间缩短，提高新产品的上新速度和影响力。 3.3 会计分析 安踏公司在会计政策和会计估计上较为合理。但是由于安踏公司在香港联交所上市且我国的公司财务分析开始发展历史短，很多财务分析理论是引进外国的理论。很多的国内公司财务分析人员会把主要精力和眼光着力在公司盈利能力分析上，但是并没有考虑到会计分析是财务分析的前提，只有合理的会计分析，才能让财务分析具有准确性、可靠性。 3.4 财务分析 为了能够更加全面的了解安踏公司经营管理状况，本小节将会通过安踏公司近三年的数据来分析分析公司偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力分析所用报告主要来源于安踏公司2015-2017的年度报告。 3.4.1 偿债能力分析 一个公司的偿债能力水平可以通过偿债能力指标来反映出来，我们可以将公司债务按照到期时间的长短分为长期债务和短期债务，相对的公司偿债能力的分析也可以分为长期偿债能力分析和短期偿债能力分析。长期偿债能力的分析可以通过资产负债率和权益乘数两个指标来完成，短期偿债能力可以利用流动比率和速动比率两个指标来反映。 表3.1 2015年-2017年安踏公司资产负债情况 单位：百万元 指标 2015年 2016年 2017年 资产 12501.956 14223.541 19074.216 负债 3687.713 4327.21 4713.682 股东权益 881424.30 989633.10 1436053.40

　表3.2 2015年-2017年安踏公司偿债能力指标 单位：百万元 指标 2015年 2016年 2017年 流动比率 2.85

　 2.68 3.43 速动比率 2.57 2.38

　 3.16 资产负债率 30.42% 29.50% 24.7% 权益乘数 1.41 1.43 1.32 公司短期偿债能力可以通过流动比率和速动比率来反映，流动比率就是每一元的流动负债可以有多少流动资产可以作为偿还的保证，反映该公司在短期内可变现的流动资产用来偿还流动负债的能力；速动比率体现的是公司流动资产快速变现的能力。如果仅考虑其中的一个指标的情况可能会出现分析结果的不准确，但二者结合来考虑就可以有效地表示出安踏公司的短期偿债能力。从表3.2中可以看出2015-2016年间安踏公司的流动比率和速动比率较为稳定，在2016-2017年突然呈大幅上升趋势，说明安踏公司在2017年间短期偿债能力有一个较好的增长。但是2017年流动比率和速动比率的快速的升高，需要引起注意可能表示安踏公司资产利用率在降低。 资产负债率和权益乘数可以用来反映公司长期偿债能力。资产负债率可以看出公司总资产中有多大的比重是通过负债筹集的。安踏公司的资产负债率长期保持在不高的水平且在2015-2017年间不断下降，公司债权人的利益有一个较好的保障；但是需要注意的是资产负债率的不断降低意味着安踏公司对财务杠杆利用不够。虽然安踏是以生产经营为主，但是也可以适当的增加对外控制型投资利用好财务的杠杆作用。权益乘数又叫做股本乘数，代表公司所有可供运用的总资产是股东权益的几倍。安踏公司的权益乘数一直比较平稳，但是在2017年间有了一个明显的下降。安踏公司营运状况处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的获利，而安踏公司的权益乘数却下降了。这也是需要注意的地方。总体来说安踏公司有着较好的长期偿债能力。 3.4.2 盈利能力分析 表3.3 2015年-2017年安踏公司盈利能力指标 指标 2015年 2016年 2017年 销售毛利率 46.61% 48.40% 50.76% 销售净利率 18.77% 18.32%

　 18.16% 总资产净利率 23.69% 24.77% 25.89% 净资产净利率 28.22% 35.39% 35.54% 从表3.3可以看到安踏公司的销售毛利率一直处于平稳增长的态势，公司的销售毛利率在一定程度上可以反映着公司经营活动的盈利能力的优劣。并且在体育市场竞争加剧、各项成本增加、行业整体利润降低的情况下还能保持平稳增长。 销售净利率也可以体现公司盈利能力，这项指标是对销售毛利率的补充，更能反映公司主营业务对业绩的贡献。通过表3.3我们可以发现虽然销售毛利率在逐年增长但是销售净利润却有着轻微下降，表示公司经营的成本在提高。 总资产净利率是用来显示公司总体资产的整体盈利能力的，反映在一定期间内利润与总资产的比率。净资产净利率是表示净利润和所有者权益的比率关系，可以用来考量公司的总体盈利能力，它所反映的是每一元股本所获得的净利润。2015年-2017年间无论是总资产净利率还是净资产净利率处于稳定增长的态势，说明安踏公司在2015-2017年间投入产出水平较高，资产运营有效，成本费用的控制水平提高。 通过分析我们可以发现，安踏公司整体的盈利水平开始下降，虽然销售毛利率一直在增长，但是伴随市场竞争的越发激烈，在销售费用成本和管理费用成本不断提高的影响下，安踏公司的净利润增长趋势开始放缓下降。 3.4.3 营运能力分析 表3.4 2015年-2017年安踏公司营运能力指标 指标 2015年 2016年 2017年 应收账款周转率 10.69 9.34 8.56 存货周转率 -6.31 -5.96 2.00 流动资产周转率 1.14 1.24

　 1.21 非流动资产周转率 1.29 1.29 1.34 总资产周转率 0.93 1.00 0.97 从表3.4我们可以看出在2015年-2017年这三年期间，安踏公司的应收账款周转率在下降，表明安踏应收账款变现能力下降，2015年-2017年这三年即使是在销售收入实现增长的情况下，安踏公司应收账款周转率也出现了降低。这反映了安踏公司的销售收入是靠赊销取得的。 从表3.4可以看出在2015年-2017年这三年期间，安踏公司在应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率总体呈上升态势，表明安踏公司资产的管理效率逐步提高。最值得注意的是在日趋激烈的体育用品市场竞争中安踏公司的存货变现率有一个较大的提升。 通过分析可知：在竞争越发激烈的国内体育用品市场，安踏公司存货变现率的提高是令人欣喜的。但需要注意赊销的销售模式可能带来的潜在隐患。 从表3.4我们可以看出在2015年-2017年这三年期间，安踏公司的应收账款周转率在下降，表明安踏应收账款变现能力下降，2015年-2017年这三年即使是在销售收入实现增长的情况下，安踏公司应收账款周转率也出现了降低。这反映了安踏公司的销售收入是靠赊销取得的。 从表3.4可以看出在2015年-2017年这三年期间，安踏公司在应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率总体呈上升态势，表明安踏公司资产的管理效率逐步提高。最值得注意的是在日趋激烈的体育用品市场竞争中安踏公司的存货变现率有一个较大的提升。 通过分析可知：在竞争越发激烈的国内体育用品市场，安踏公司存货变现率的提高是令人欣喜的。但需要注意赊销的销售模式可能带来的潜在隐患。

　 3.4.4 发展能力分析 表3.5 2015年-2017年安踏公司发展能力指标 指标 2015年 2016年 2017年 销售业务增长率 23.33% 20.06% 24.06% 净利润增长率 26.15% 17.02% 30.19% 总资产增长率 9.82% 13.77% 34.10% 从表3.5中可以看看出2015年-2017年这三年间安踏公司在销售业务增长率、净利润增长率、总资产增长率的方面均有所增长。 发展能力是公司在生存的基础上，扩大规模和实力的潜在能力。从分析看，安踏公司的销售收入、资金投入和利润创造在不断增长，可以看出安踏公司的发展能力较好。 3.5 前景分析 整个体育用品行业的发展前景和安踏的生存环境息息相关，所以第一步是分析体育用品行业，然后才是分析安踏公司。 在改革开放后我国居民收入增加，也开始注重体育锻炼。体育用品行业也随着蓬勃发展。 目前，国内体育用品公司从一开始的以服鞋为主的单一产品结构发展到现在的拥有自主品牌，且体育用品出口规模巨大。 但是现在随着体育用品市场竞争的不断加剧，安踏面临诸多挑战。 1、在中低端市场上，耐克、阿迪等世界名牌开始关注这个市场，放低身价进入。晋江系品牌，在复制安踏的老路子，来势汹汹。这些因素处理稍有不慎，就会丢失大面积市场。在这个层面的竞争基本上是红海，拼成本，拼财务控制，拼渠道。原有生产地区的成本优势在渐渐流失，开发国内新的低成本地区还是要在海外扩张，可能需要考虑。 2、高端市场上，要开始从做市场向做产品转变。产品的设计、材料的设计这些都很吃功力，不知道安踏自身积累如何。另外如何在高端的专业运动产品上让用户认可，依然是面临解决的问题。摆脱国内运动品牌无技术的大众认识，有很多的问题需要考虑。在高端市场上，原有的渠道体系能否支撑，也是需要重新考虑的问题。 3、高低端市场同步进行的话，是否会造成品牌认知的分裂。尤其是这种从低端做起来的品牌，可能需要分品牌战略的策划和研究。品牌分裂造成的影响，安踏的前车之鉴需要重视和学习。品牌形象的重塑，需要配合公司的战略做出相应的调整。 通过以上对体育用品行业的整体分析和对安踏公司的具体分析，可以看出安踏公司未来的发展中是机遇与挑战并存。随着经济的发展，我国体育用品行业的竞争日趋激烈，安踏公司在国内的市场份额要面临世界知名体育品牌的压制，与同时还要警惕着国内体育用品公司的抢占。

　第4章　安踏公司存在的问题及建议 4.1 安踏公司存在的问题 本文通过运用哈佛分析模型分析安踏公司2015-2017年的财务数据，发现安踏公司在平时的经营管理中所存在的问题，由于安踏公司资产利用率在降低、营运状况处于向上趋势的情况下权益乘数却在下降、销售毛利率在逐年增长而销售净利润却在下降、应收账款周转率在下降等问题，安踏公司可能面临着发展速度降低的风险。为了提速公司的发展，安踏公司应该清晰公司产品的市场地位、提高价值链管理水平、提升公司财务管理水平。 4.2 对安踏公司的建议 4.2.1 清晰明确市场定位 在公司的经营战略中清晰市场定位是非常重要的因素，合理的市场定位能让公司在成功的道路上更加快捷。产品的市场定位也就决定了公司在整个行业市场中的定位，也决定着公司将生产适合什么样消费对象的产品。公司只有市场定位清晰了，才能报我好正确的发展方向。 安踏公司的鞋服早先多为运动休闲类，所以鞋服的设计中包含了运动和休闲这两种因素。当鞋服生产出来后，消费者不知道是运动系列还是休闲系列。安踏作为中国最大的民族体育品牌应该将重心放在的核心产品上，以便于满足当前体育市场的专业化需求。 其次，海外品牌兼并是安踏在FILA全面利好的情况下总结出的一套手段。通过对于FILA品牌的尝试，发现对于国际品牌的运营可以依托成熟的安踏供应链体系。于是就有了Sprandi和现在刚刚并购的迪桑特。但是，安踏现今旗下有6大品牌（Anta kid 、FILA、 FILA kid 、迪桑特、斯潘迪 、NBA）全面占领中高低端以及全品类，但是品类太杂。首先是品牌集团和销售集团分开运营，其次是整个各个分品牌体现出的杂乱。未来的市场拓展其实并不好做。另外，安踏对于全品类的运营并没有很足够的经验，特别是滑雪等季节性和专业性非常强的品类。滑雪装备有很强的耐磨度，也就是更换率低，而且从店铺选址到销售策略都是一个全新的方向。 4.2.2 提高财务管理水平 财务管理是有关公司资金的获取和资金使用效率的一项管理工作。其中，财务管理的目标受公司总目标的影响。如果从公司的可持续发展角度来看，公司财务管理水平的提高与公司整体的运作模式有关联，而且可以体现出一个公司的工作管理效率。公司财务管理的目的主要是让公司在销售环节有更多的保障，合理地使用资金。此外，在保障公司财务资金正常的情况下，还要积极地促进公司理财目标的实现。所以提高公司的财务管理的水平有助于实现安踏开拓国外市场，早日成为国际的知名品牌。 我们可以通过上文的财务分析发现安踏公司的长期和短期偿债能力都较好，这为安踏进军国际市场获取融资奠定了基础，安踏可以借助自身在国内领先的优势，采取适合自身发展的融资方式来扩大公司规模。 根据分析我们可以看出安踏公司的销售毛利率一直处于稳步提升的态势，但是销售净利率却有轻微的下降，这反映了公司的期间费用挤压了净利润空间。安踏要制定合理的预算体系与政策，把握好公司的财务资源，减少公司的一部分期间费用开支，提升公司净利润的增长空间。另外，安踏公司的应收账款周转率呈现逐年下降的趋势。由于公司每年会有大量的应收账款，大量的应收账款就说明公司的变现能力还是比较弱的，所以安踏公司可以转变一些积极措施（比如转变赊销模式），缩短应收账款的周转天数，从而提高公司资源的利用效率。 4.2.3 提高创新能力 一个公司不断发展的动力是创新，而先进的技术才能保证公司产品在市场具有核心竞争力。安踏公司从一开始就很注重产品的创新，成立了国内一家科研中心也积极收购一些世界知名品牌，取长补短不断增强自己的科研创新能力。但是，由于我国体育用品产业起步较晚与国外一些知名品牌仍然存在较大的差距，而且为了应对竞争越发激烈的体育用品市场，技术的不断创新和升级，才能使公司永葆活力，在激烈的行业竞争中生存下去。 第5章

　研究结论及展望 5.1 研究结论 通常意义上的财务分析只是对公司财报的具体分析，但是公司的财务报表反映的仅仅是公司的历史情况，因而简单的财务报表分析已经不能满足债权人和投资者的需求。因此，企业就要运用更加科学的财务分析方法与框架，减少公司财务报表的虚假因素，让财务报表的使用者能够更加全面地了解公司的经营状况。 本文所选取的财务分析框架是哈佛财务分析框架，运用此框架分析安踏公司在2015-2017年的财务变化情况。将哈佛分析框架中的经营战略、会计、财务以及前景这四个核心要素运用到安踏公司中，对安踏公司总体的财务状况进行系统、全面地分析。首先，分析安踏公司的经营战略，通过对同行企业的对比分析，得出体育用品行业作为新型的产业有着较好的发展形式；通过分析公司的外部环境，得出安踏公司目前正处于激烈的市场竞争环境中，但是安踏公司也有着自身的优势，良好的品牌效应和不错的财务能力都给安踏公司在激烈的市场竞争中减轻了一些压力；通过运用SWOT分析方法对安踏公司的经营战略进行分析，可以看出公司在产品定位等存在一些问题，所以公司的管理者应该及时对存在的问题进行改革；在会计分析中，通过分析公司一部分的会计科目、会计政策以及会计估计，我们能够明显地看出安踏公司在会计处理方面是比较合理的。从公司的财务分析中可以得出，安踏公司的财务盈利能力和资产营运能力都有不同程度的改善，并且短期偿债能力和长期偿债能力也比较好。最后，本文对安踏公司的前景进行了分析，得出安踏有着较好的发展前景。 5.2 研究的局限性与展望 5.2.1 局限性 我们都知道，财务分析对于专业技术的要求非常高，所以本文在对安踏公司进行财务分析的时候可能存在一些不足之处。由于本文的作者不是安踏公司的内部员工，对安踏的资料掌握不够完全，在分析研究过程中只能依据安踏公司的年度财务报表，而且本人学术水平的有限性，研究结论可能存在一定的片面性。 5.2.2 展望 财务分析是一定会随着社会主义市场经济的发展而变得更加丰富多彩，本文仅仅通过经营战略分析、财务分析、会计分析和前景分析这四个要素对安踏公司进行分析，没有考虑其他要素和分析框架，希望在以后的不断学习生活里能优化本文的内容。 致

　谢 在论文的写作过程中，从论文选题到论文开题，从论文初稿到论文定稿都倾注了李扬老师的汗水和心血。您严谨的治学态度，渊博的专业知识，温文尔雅的气质深深地感染和激励着我。正是在你的谆谆教导下，严格要求下，论文的研究思路才变得更加的清晰，内容变得更加的充实。您一丝不苟的工作作风，乐观开朗的生活态度深深地感染了我，是我的学习榜样。在这里向老师您表达我真诚的感谢之情。 在东软学院这段的难忘的时光里，商务管理系勤奋好学的学习氛围，这些外部环境激励我不断前进。感谢曾经给过我帮助的所有的老师们，谢谢您们无私的奉献。感谢曾经在大学生活中给予我帮助的所有同窗好友，谢谢您们的无私关心和帮助。 参考文献 [1] 侯晋萍．哈佛框架下的财务报表分析：以A公司为例[J]．经济师，2012，14：42-43． [2] 马广奇，廉瑜瑾．哈佛分析框架下汽车公司财务报表分析——以吉利集团为例[J]．会计之友，2012，34：64-66． [3] 任家华．财务报表分析的理论研究与课程建设思考[J]．中国管理信息化，2012，2：74-76． [4] 腾忠路．哈佛分析框架在海信电器财务分析中的运用[D]．兰州大学，2013． [5] 许婷．哈佛分析框架在华银电力公司的应用研究[D]．中南大学，2013． [6] 许天聪．基于哈佛框架对苏宁云商的财务分析[D]．天津财经大学，2016． [7] 杨兆平．基于哈佛框架下中石油财务报表分析[D]．吉林大学，2012． [8] 赵奕清．基于哈佛分析框架下三安光电财务报表分析[D]．厦门大学，2014． [9] Martin.S.Fridson,Fernando Alvarez. Financial Statement Analysis：A Practitioner's Guide[J]. 2011． [10] Hawawini G, age Learning,Viallet C. Finance for executives：Managing for value creation[M]. Ceng-2010． [11] Paleup.K.G, Business Analysis& Valuation: Using Financial Statements[M]. 2003. [12] Richard.A.Brealey,Stewart.C.Myers. Principles of Corporate Finance[M].7th Edition, The McGraw-Hill Companies, 2004. [13] Leopold.A. Ber steph&John J. WildFinancial Statement Analysis[M]. 2003.

　成都东软学院 毕业设计（论文）原创承诺书 1、本人承诺：所提交的毕业设计（论文）是认真学习理解学校的《毕业设计（论文）工作规范》后，在教师的指导下，独立地完成了任务书中规定的内容，不弄虚作假，不抄袭别人的工作内容。 2、本人在毕业设计（论文）中引用他人的观点和研究成果，均在文中加以注释或以参考文献形式列出，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体均已在文中注明。 3、在毕业设计（论文）中对侵犯任何方面知识产权的行为，由本人承担相应的法律责任。 4、本人完全了解学校关于保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交论文和相关材料的印刷本和电子版本；同意学校保留毕业设计（论文）的复印件和电子版本，允许被查阅和借阅；学校可以采用影印、缩印或其他复制手段保存毕业设计（论文），可以公布其中的全部或部分内容。 5、本人完全了解《毕业（设计）论文工作规范》关于“学生毕业设计（论文）出现购买、他人代写、或者抄袭、剽窃等作假情形的，取消其学位申请资格；已经获得学位的，依法撤销其学位。取消学位申请资格或者撤销学位者，从处理决定之日起3年内，学校不再接受学生学位申请”的规定内容。 6、本人完全了解《学生手册》中关于在“毕业设计（论文）等环节中被认定抄袭他人成果者”不授予学士学位，并且“毕业学年因违纪受处分影响学位的学生不授予学士学位，并且无学士学位申请资格”的规定内容。 以上承诺的法律结果、不能正常毕业及其他不可预见的后果由学生本人承担！

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