企业并购财务风险研究 摘要：随着我国资本市场体制的不断完善，产业结构不断进行升级，很多企业通过并购手段优化资源配置，提升资本效率和资本控制力。但在此过程中，将涉及大量的资本筹集和投放，企业将面临较大的财务风险，甚至引起财务危机，最终导致破产。本文首先对企业并购财务风险的相关概念给予了详细全面的介绍，其次以零售业为例，对我国企业并购中财务风险现状进行了科学合理的分析，在此基础上，最后对因企业并购而发生的财务风险所采取的应对措施一一进行了剖析。

关键词：企业并购；
财务风险 一、 企业并购财务风险相关概念界定 1、 企业并购财务风险的概念 企业并购财务风险是指企业在并购后的一定时期内，由于并购或因融资背负债务，导致企业财务状况不断恶化或企业财务成本损失严重，从而使得企业出现发生财务危机的可能。财务风险的主要表现为：企业由于对并购资金的大量支付，从而致使借贷利息增加和股权被稀释，并购公司的财务压力不断增大，出现企业财务新的坏的局面。从企业并购财务风险的形成因素进行分析，企业财务风险被引起的原因主要有：融资决策、定价决策及支付决策。

2、 企业并购财务风险的内容 企业并购的过程主要分成三步，首先是对目标企业的选择，并对其进行详细的评估；
其次是完成收购过程一定需要大量的资金，因此需要进行并购资金的筹措，同时确定资金的支付方式；
最后是进行并购后的整合，根据企业实际情况将资源进行重新优化，对人员和部门进行重新调整。根据企业的并购过程，可以将企业并购财务风险分为三个主要部分：（1）企业并购的开端是对目标企业的选择，确定选择的企业是否正确的手段就是对目标企业进行价值评估，价值评估是并购成功的关键，所以给目标企业的定价风险是并购企业的首要风险。（2）并购需要的大量资金，需要根据并购企业的实际情况制定出切实可行的融资战略，尽量降低融资成本，力求企业资本结构合理科学，避免企业财务出现危机，将企业并购顺利完成。所以并购企业是否可以利用各种资金渠道按时按量地筹集到资金是企业并购能否顺利进行的关键。（3）企业在并购后，需要对公司进行重新整合，这是并购过程中非常重要的环节，如果重视不够或者整合不当，之前所隐藏的财务风险很可能就会爆发，使企业难以应付，最终可能导致并购失败。

二、 我国企业并购财务风险现状及分析——以零售企业为例 改革开放以来，我国零售业迅速发展，零售企业规模不断扩大，对外开放的格局已经形成，高速发展带来企业之间并购现象丛生。零售企业并购金额屡创新高，跨地域并购占据主导地位，内资企业成为并购的主角。从完整的并购活动出发，一般包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定、并购后的整合等环节。以下从三个方面来看零售企业并购财务风险。

1、 目标企业价值评估风险 对目标企业价值进行评估，影响的因素会有很多，主要表现在三个方面：（1）对市场信息了解的不完全，信息不对称。(2)企业使用估价系统本身存在偏差。（3）在企业收购时，目标企业进行各种反收购活动，造成并购企业不得不以更高的价格收购。而且在对目标企业进行价值评估的过程中，可能对目标企业并购后获利能力给予过于乐观的估计，因此从另一个方面造成预期收入的较大波动，从而增加了并购企业的财务风险。这种财务风险可能将企业陷入财务陷阱，使得并购企业承担过高的实际成本，可能引起债务结构和资本结构的重大变化，严重影响企业并购活动的顺利进行。

2、 并购融资与支付风险 企业在并购融资时，需要对融资方式进行选择。首先需要对并购企业内部积累进行分析，这样可以减少融资阻力，不用支付发行费用，还可以保留更多的融资能力。但是，往往并购企业的内部积累都是有限的，不能满足并购所需的资金量，在这种情况下就必须同时选择适合的外部融资方式，银行是首选。并购企业进行贷款融资，具有速度快、成本低、保密性好等优点。在并购企业进行支付时，如果选择现金支付，最大的风险是资金流动性风险以及可能导致的债务风险；
如果选用股权支付，最大的风险是股权稀释风险；
杠杆支付的最大风险是偿债风险。

3、 整合期财务风险 企业在完成并购后，需要对目标企业的资产负债进行整合，优化资源配置，增强企业竞争力。但是如果没有将目标企业的资产负债进行高效的剥离和整合，不但达不到提高核心资产效率、降低成本的目的，反而会降低优质资源效益，从而造成企业资金无法运转，给企业带来市场风险和财务风险。企业在进行整合的过程中，同时需要对财务组织机构和职能进行整合，如果整合不当，就会造成财务部门的责权分工不明确，不能够互相制约，导致财务岗位繁杂、效率低下，甚至可能出现损坏企业利益的财务行为。

三、企业并购财务风险应对措施 1、目标企业价值评估的财务风险管理 首先对目标企业进行并购调研，高质量的并购信息对于目标企业价值评估是非常重要的，主要从以下三方面提高信息质量：（1）并购方从社会专业机构聘请能力强、经营丰富的相关人员对信息进行进一步证实，同时对目标企业的财务状况和产业环境进行全面细致的分析；
（2）尽量充分利用企业内外的信息，不要只是过分的相信财务报表，应该注重关注表外的资源；
（3）与目标公司签订相关的法律协议，规定目标公司不能在并购的过程中隐瞒一些可能影响企业价值定价的信息。然后运用科学的评估方法对目标企业进行价值评估，常用的有：资产价值基础法、收益法、贴现现金流量法。

2、 融资支付的财务风险管理 企业加强融资支付的财务风险管理，首先需要对自身财务进行全面的分析，更加深入的了解企业的财务状况和经营成果等情况。通过对自身的资金实力进行客观的分析和评价，从而确定科学合理的融资方式和支付方式。其次需要对并购资金需要量进行预测，这项工作需要在并购刚开始时就进行，并购资金的支付数量和支付程序需要以此为依据，这样可以降低财务风险，合理安排企业的使用资金。再者应该灵活的采用融资支付方式，提高融资弹性，例如可以采用长期负债和股权融资，从而减小企业即付现金的压力。为了降低财务风险还可以从提高企业反映能力的角度考虑，采用提前收兑与转换的方式。

3、 并购财务整合的财务风险管理 企业成功并购后为了降低财务风险，需要进行有效的整合，一般注重做到以下几点：（1）制定出清晰的企业愿景规划和战略，一个有实际意义的愿景需要不局限于提供一个新企业怎样运作和参与竞争的普遍原则，它应该拓展到如何获取一个积极进取的财务和营运目标，并且与一个清晰定义的起动蓝图相结合。（2）对企业管理责任进行确认，快速建立出管理层，这样可以避免出现真空现象，有效推动整合进程。（3）积极消除文化障碍，降低文化冲突，努力实现企业文化相互融合的美好局面。